A Magyar Nemzeti Bank 2019 júliusában meghirdette, majd 2020 májusában bõvítette a Növekedési Kötvényprogramját annak érdekében, hogy növelje a vállalkozások hitelportfoliójának diverzifikáltságát,
valamint a magyar tõkepiac versenyképességét. A tanulmány célja, hogy összehasonlítsa a V4 országok kötvénypiacainak fejlettséget, valamint áttekintse a hazai nem pénzügyi vállalkozások lehetõségeit
az MNB növekedési kötvényprogramjához kapcsolódóan.
CONTROLLER INFO VIII. ÉVF. 2020. 2. SZÁM 28-31.
DOI: 10.24387/CI.2020.2.5
Bevezetés
A vállalkozások forrásszerkezete optimális esetben pénzügyi stratégiájukhoz illeszkedve, befektetési és finanszírozási döntéseik következtében változik. A tõkeerõs vállalkozások tevékenysége során is szükség lehet külsõ források bevonására, különösen a cég növekedése érdekében, míg szerényebb saját tõke mellett a stabil mûködés finanszírozásához is nélkülözhetetlen.
A hazai gyakorlatban a külsõ források között a banki hitelek, kis- és középvállalkozások körében inkább a tulajdonosi kölcsönök szerepe jelentõsebb; likviditási problémák esetén pedig a beérkezõ számlák kiegyenlítéséhez is egyre hosszabb futamidõ tartozik, ami növeli a vállalkozás kötelezettségeit a szállítói felé.
A vállalatok adósságállományát tekintve a kötvények aránya messze elmarad az európai átlagtól, annak ellenére, hogy a kötvényfinanszírozásnak számos elõnye lehet a banki konstrukciókhoz képest.
Ezek közül is kiemelendõ a rugalmasság, amely lehetõvé teszi, hogy a kötvényt kibocsátó vállalat a cég stratégiájához és pénzügyi kereteihez illeszkedve határozza meg a kibocsátás fõbb paramétereit (összeg, kamatozás, törlesztés, futamidõ).
A kötvény a bevont forrás felhasználása szempontjából is nagyobb szabadságot biztosít (Bókay – Gerlaki, 2019).
Források
ADAM, M. – BOCHMANN, P. – GRODZICKI, M. – MINGARELLI, L. – MONTAGNA, M. – D’ACRI, C. R. – SPAGGIARI, M. (2019): Financial Stability Review, European Central Bank. 2019. nevember. Elérhetõ: https://
www.ecb.europa.eu/pub/financial-stability/fsr/html/ecb. fsr201911~facad0251f.en.html#toc52 (olvasva: 2020. május 20.)
BÓKAY M. – GERLAKI B. (2019): Egy másik járható út a forrásbevonásban: a vállalati kötvény. Portfólió, 2019.11.05. Elérhetõ: https://www.portfolio.hu/uzlet/20191105/egy-masik-jarhatout-
a-forrasbevonasban-a-vallalati-kotveny-405909 (olvasva: 2020. május 25.)
Csabai K. (2019): Húsz vállalat már szervezi Növekedési Kötvényei kibocsátását. Menedzsment Fórum. 2019.07.01. https://mfor.hu/cikkek/befektetes/husz-vallalat-mar-szervezi-novekedesikotvenyei-
kibocsatasat.html (olvasva: 2020. május 25.)
European Commission (2017): Analysis of European Corporate Bond Markets – Analytical report supporting the main report from the Commission Expert Group on Corporate Bonds. November 2017, pp.15-23. Elérhetõ:
https://ec.europa.eu/info/sites/info/files/171120-corporatebonds-analytical-report_en.pdf (olvasva: 2020. május 20.)
Fenyves V. – Petõ K. – Szenderák J. – Harangi-Rákos M. (2020): The capital structure of agricultural enterprises in the Visegrad countries AGRICULTURAL ECONOMICSZEMEDELSKA EKONOMIKA 66 : 4 pp. 160-167.
Fernández, E. L. – Urraca, J. (2016): How do businesses finance themselves? Loans vs bonds. Banco Bilbao Vizcaya Argentaria Compass. Last update 23 June 2016. Elérhetõ: https://www.bbva.com/en/how-do-businesses-financethemselves- loans-vs-bonds/ (olvasva: 2020. május 6.)
Gábor Á. – Zéman Z. (2013): A marketing-controlling eredményes használata. Controller Info. I. évf. 2013. 3. szám. Elérhetõ: http://controllerinfo.hu/a-marketing-controllingeredmenyes-hasznalata (olvasva: 2020. május 26.)
Herman B. (2018): Lassan elfogynak a vállalati kötvények. Világgazdaság.2018.03.27. Elérhetõ: https://www.vg.hu/penzugy/masolat-lassan-elfogynak-a-vallalati-kotvenyek-842165/ (olvasva:2020. május 8.) International Organization of Securities
Commissions (2017): Examination of Liquidity of the Secondary Corporate Bond Markets. Published in February 2017. p.2. Elérhetõ: https://www.iosco.org/library/pubdocs/pdf/IOSCOPD558.pdf (olvasva: 2020. május 10.)
MNB (2019). A növekedési kötvényprogram elindításának jegybanki szempontjai és a konstrukció fõbb jellemzõi. MNB. Elérhetõ: https://www.mnb.hu/letoltes/novekedesi-kotvenyprogramhatteranyag. pdf (olvasva: 2020. május 8.)
MNB (2020): Tájékoztató a Növekedési Kötvényprogram feltételeirõl (Hatályos: 2020. május 5-tõl). MNB. Elérhetõ: https://www. mnb.hu/letoltes/nkp-termektajekoztato.pdf (olvasva: 2020.
május 10.)
NAGY V. (2019). Lehet-e csodaszer a Növekedési Kötvényprogram? Növekedés. 2019. november 19. Elérhetõ: https://novekedes. hu/interju/lehet-e-csodaszer-a-novekedesi-kotvenyprogram (olvasva: 2020. május 25.)
PÓSFAY L. (2019). Komoly forrásbevonási lehetõség elõtt a hazai vállalatok. Budapest, 2019. június 21. Elérhetõ: https:// www2.deloitte.com/hu/hu/pages/penzintezetek/articles/ forrasbevonasi-lehetoseg-hazai-vallaltok.html (olvasva: 2020. május 12.)
DE SANTIS, R. A. – GEIS, A. – JUSKAITE, A. – VAZ CRUZ, L. (2018): The impact of the corporate sector purchase programme on corporate bond markets and the financing of euro area non-financial corporations. ECB Economic Bulletin, Issue 3 / 2018. Elérhetõ: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/ other/ecb.ebart201803_02.en.pdf (olvasva: 2020. május 8.)
